研究
最新观点
ai-infrastructure
AI 算力链：从龙头溢价到二线弹性扩散
AI 算力定价正在从 NVDA 单点确认，扩散到光互联、玻璃、替代 GPU、网络设备和代工链条。价格弹性最强的并不是基本面最完整的环节。
2026年5月
macro
跨资产风险状态：股强、债弱、币冷的分裂行情
美股成长端很强，但长债、加密货币与宏观利率并没有同步确认。当前更像 AI 股票牵引的局部行情，而不是全面风险偏好上行。
2026年5月
pcb
中国 PCB 产业链：Rubin 叙事里，谁是真瓶颈
AI 服务器把 PCB 价值量推上新台阶，但产业链 mapping 不是 design win。沪电、胜宏、生益科技有更具体的验证锚，鹏鼎更像叙事的间接受益者。
2026年5月
satellite
卫星直连手机：唯一上市纯标的的稀缺溢价
AST SpaceMobile 的核心不是简单的技术领先，而是 D2C 卫星直连手机唯一上市 pure-play 带来的稀缺溢价；这既是 alpha 来源，也是未来被替代品重定价的脆弱点。
2026年5月
semiconductors
欧洲半导体：周期底是真的，但复苏已被定价
STM、Infineon、NXP、onsemi 共同说明了一个问题：汽车与功率半导体的周期底部正在出现，但 AI power 新叙事并不自动修复 SiC 旧引擎留下的结构性伤口。
2026年5月
memory
韩国内存行业：一个国家，两套周期
HBM 正在把韩国 memory industry 拆成两套系统：AI 认证供给与传统 DRAM/NAND 商品周期。2026 年 5 月 18-24 日这一周，出口、工会、财报和产品路线图同时指向这个结构性分裂。
2026年5月