信号
包括阿曼在内的多方调停者正积极与伊朗接触讨论停火条款。据报道 45 天框架正在讨论中。WTI 约 106 美元基本持平；布伦特 109 美元。市场将标题解读为进展。另外 OPEC+ 成员国同意 5 月增产 20.6 万桶/天。
背景
市场在交易标题——“停火谈判进行中”——而不是结构。结构是 4 月 19 日前后 SPR 释放和制裁豁免失效时的硬性供应悬崖。在该日期之前，全球每天损失 450-500 万桶。BCA Research 估算之后损失翻倍至 900-1000 万桶/天——史上最大原油供应中断。
45 天停火不会一夜重开海峡。战争风险保险需要重置——当前保费使商业通行即使没有活跃敌对行动也不经济。如果伊朗已经布雷则扫雷需要数周。已经签约 5 月替代供应的炼厂不会因停火公告取消合同。实体供应链有纸货市场没有的惯性。纸货价格即时响应标题；实体供应以 4-8 周滞后响应。
这意味着：即使最好情况（本周达成停火框架），实体石油市场在整个 5 月仍然紧张。基准情况（停火推迟到 4 月 19 日后），实体市场进入危机模式，库存去化将价格推至 130 美元以上。OPEC+ 5 月增产 20.6 万桶/天如果石油无法通过海峡到达市场则毫无意义——产能存在，但交付路线不存在。
关注
两件事。
第一，沙特是否通过东西管道将额外产量导向红海侧扬布港。报道显示改道已在进行，但管道容量是约束条件，不是 OPEC+ 配额。管道能处理约 500 万桶/天；沙特战前东向出口量显著更高。
第二，亚洲成品油价格——据报道柴油和航空燃油在亚洲部分地区现货市场已接近等效 200 美元/桶。巴基斯坦已要求公民节约燃料。韩国限制石脑油出口。当这些价格传导至面向消费者的运输成本时，需求破坏成为价格天花板。美国尚未到那一步，但亚洲已经在配给。